dDer Druck auf die Federal Reserve strafft die Geldpolitik nicht im gleichen Tempo wie zuvor. Kritik kommt von einigen linksgerichteten Ökonomen und Politikern, die kurz vor den bevorstehenden Zwischenwahlen zum Kongress ihre Haut fliegen sehen.
Aber es ist klar, dass selbst innerhalb des Schlüsselgremiums der Federal Reserve nicht alle Mitglieder davon überzeugt sind, dass die Fed in ihrem derzeitigen Tempo weitermachen sollte. Dies geht aus der Pressemitteilung der Fed und vor allem aus den Abweichungen des Wortlauts gegenüber früheren Veröffentlichungen hervor. Diesmal sagen sie, dass sie die Zeit berücksichtigen wollen, die es brauchte, bis die Geldpolitik die Wirtschaft und die Inflation beeinflusste. Und sie wollen auch den „kumulativen Effekt“ der Geldpolitik berücksichtigen.
Die kryptische Formulierung kaschiert die Sorge mancher Notenbanker, die Kurve sei bereits überschritten und signalisiert zudem, dass kleinere Zinserhöhungen von nun an nicht ausgeschlossen werden können. Mit dieser Formulierung hat Jerome Powell die heimischen Skeptiker offensichtlich davon überzeugt, auch diesmal eine kräftige Anhebung des Leitzinses von 0,75 Prozent zu akzeptieren. Tatsächlich stellt sich heraus, dass Powell kein Jota von der zentralen Botschaft seiner 8-minütigen Rede in Jackson Hole abgewichen ist: Die Inflation muss verschwinden. Es geht weiter: Noch nie in den letzten 40 Jahren hat die Fed die Leitzinsen so schnell angehoben wie in diesem Jahr. Allerdings nähert sich auch die Inflation im September einem 40-Jahres-Hoch von 8,2 Prozent.
Zu späte Reaktion auf Inflation
Und die Wirkung? Die Wirtschaftsdaten zeichnen ein gemischtes Bild. Die amerikanische Wirtschaft stagniert, obwohl das jüngste Wachstum positiv war. Der Arbeitsmarkt heizt sich weiter auf mit einer historisch niedrigen Arbeitslosenquote von 3,5 Prozent. Und die Haushalte, die das wirtschaftliche Rückgrat der US-Wirtschaft bilden, erweisen sich als stabil in ihrer Konsumneigung. Profitieren Sie trotzdem von Ersparnissen und einem stabilen Einkommen dank hoher Arbeitsplatzsicherheit. Die einzelnen guten Nachrichten bedeuten aber auch, dass die Konjunktur noch nicht die Dämpfung erlitten hat, die Voraussetzung für einen Inflationsrückgang ist. Das rechtfertigt eine weitere Verschärfung, lässt aber offen, wie intensiv diese sein soll.
Unabhängig von der konkreten Datenlage, die keine eindeutige Einschätzung der Konjunkturstärke und der Inflationstreiber zulässt, sind Aspekte des Risikomanagements zu berücksichtigen. Powell verstand dies vollkommen. Unter seiner Führung reagierte die Federal Reserve zu spät auf die Inflation und gefährdete damit das wichtigste Gut der Fed, das Vertrauen. Da die Geldpolitik außergewöhnlich straff ist, kämpft sie nun darum, sie zu erhalten.
In der Praxis bedeutet dies, dass Powell eher Gefahr läuft, die Geldpolitik zu straffen als zu lockern. Seine Rechnung lautet: Lockert die Fed zu früh, ohne die Inflation einzudämmen, dann geht das Vertrauen verloren mit fatalen Folgen für die Institution und die Kursentwicklung. Das will er auf keinen Fall riskieren. Andererseits kann Powell eine Wirtschaftskrise infolge einer zu restriktiven Geldpolitik leichter bekämpfen als eine Vertrauenskrise.
In diesem ungewöhnlichen Jahr wurde ein Falke geboren: Sein Name ist Jerome Powell.
